盛大游戏并购世纪华通 游戏行业两强局面或将结束

  近年来,随着游戏行业的发展,游戏厂商两极分化现象明显。其中,腾讯、网易占据游戏行业头部,二者各自占据游戏版图半边天,和大部分市场份额。然而,随着A股游戏市场巨头世纪华通并购老牌端游厂商盛大游戏,这种两强局面势必会发生改变。

  2月20日,A股游戏市场迎来了2019年开年重磅利好消息世纪华通并购盛跃网络(盛大游戏的实际控制主体)成功过会,这意味着国内最早赴美上市的中概股游戏厂商盛大游戏即将以重组的方式回归A股。与此同时,世纪华通的体量直逼头部游戏厂商腾讯、网易。

  此次并购盛大游戏的世纪华通,自2014年通过收购七酷网络和天游软件后,便正式切入了网络游戏市场。2017年2月,世纪华通正式收购点点互动,游戏商业版图进一步扩张。从2018年4月开始,点点互动凭借旗下两款SLG手游《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》,从未缺席过中国发行商出海收入榜前两位,在App Annie统计的2018年全年中国发行商出海iOS及Google Play综合收入榜单,点点互动位列第一,与IGG、网易稳居出海收入榜前三甲。

  2018年,盛大游戏推出的《龙之谷手游》,在韩国、东南亚和港澳台等地区多次拿下iOS和Google Play双榜第一,并获Google Play的最佳对战游戏推荐和国内iOS年度人气网络游戏推荐。与此同时,盛大游戏与腾讯合作发行《传奇世界3D》上线后即取得了iOS游戏免费榜第一、总榜第二、iOS游戏畅销榜前五的佳绩,自研手游《光明勇士》上线万元。

  世纪华通曾披露,2018年前8个月,盛大游戏实现营收27.3亿元,净利润13.88亿元,其净利率约为50.8%。而据东方财富数据,2018年前三季度,巨人网络、完美世界、三七互娱及游族网络净利率分别为35.71%、24.91%、24.20%、26.09%。相比同行众多游戏企业,盛大游戏的成绩尤为亮眼。

  而从资本市场来看,世纪华通并购盛大游戏后其商誉市值占比在10%-20%,数值并不高,处于整个行业的中位。其次,二者为同一控制下的企业合并,不新增商誉。盛跃网络收购 Shanda Games资产组为同一控制下合并,商誉为承继Shanda Games为原合并报表商誉账面价值。盛跃网络每个会计年度末对商誉进行减值测试,截至2018年8月31日,Shanda Games资产组、Actoz资产组、武汉掌游、上海大鹅文化传播有限公司、上海鹿灵文化传播有限公司未发生减值。

  据数据显示,2018上半年传媒所有公司商誉占总资产比例为16.68%。而游戏企业作为传媒板块的一部分,同样具备商誉资产占比高的特点,且国际市场上游戏企业的商誉也普遍处于较高水准。

  以成熟的海外游戏市场为例,龙头标的商誉占净资产比例普遍较高,如海外明星游戏企业动视暴雪和艺电商誉占净资产比例分别为103.2%和41%。与之相比,世纪华通远远低于动视暴雪的商誉占净资产的比例。业内人士指出,海外传媒公司经过多年发展,通过收并购确实是企业发展壮大的重要手段之一。

  因此,无论是企业的核心竞争力,亦或是资本并购所带类的商誉减值危机,此次世纪华通并购盛大游戏都将是一场实现双赢的市场案例。